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陕天然气:关注管道利用率的提升

发布时间:2014-04-30    研究机构:上海证券

动态事项

公司发布2013年年度报告。2013年,公司实现营业收入40.58亿元,同比增长6.7%,实现净利润3.38亿元,同比增长0.66%;每股收益0.33元。分配预案为拟每10股派发现金1.50元(含税)。

主要观点

气量增长促营收增长2013年,公司实现营业收入40.58亿元,同比增长6.70%;实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元,同比增长0.66%。收入增长主要是下游用户用气量的增长,净利微增则是由于成本增幅高于收入增幅。

分项业务中,长输管道业务销售气量29.32亿方,同比增长5.09%;实现营业收入38.02亿元,同比增长4.87%;营业成本30.90亿元,同比增长5.38%;毛利率18.74%,较上年同期下降0.39个百分点。

城市燃气业务销售气量9401.92万方,同比增长43.51%;实现营业收入2.49亿元,同比增长47.19%;营业成本2.48亿元,同比增长54.71%;毛利率0.31%,较上年同期下降4.85个百分点。

公司的收入和利润的九成以上都是来源于长输管道业务,该项业务的小幅增长带来了公司整体业绩的增长。城市燃气业务增长将近五成,但由于成本的增加,使得毛利率下降。

气化二期推进,利于气量增长天然气作为一种清洁、高效能源,天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道,提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到,要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“煤改电”工程,在西安100公里范围内加快无煤化进程。

公司拥有天然气长输干线11条,已建成里程接近3000公里,年输气规模达到70亿立方米,形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼,覆盖全省11个市(区)的输气干线网络。随着各地改造项目的实施,为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升。

投资建议:

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为10.30%和8.65%,归于母公司的净利润将实现年递增7.74%和15.23%,相应的稀释后每股收益为0.36元和0.41元,对应的动态市盈率为24.70倍和21.44倍,公司估值居于行业平均。我们认为,公司长输管道扩展的空间不大,陕西省气化率的提高有利于公司输气量的增长,产能利用率的提高有利于公司业绩的提升,维持公司“谨慎增持”评级。

申请时请注明股票名称