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陕天然气:业绩符合预期,公司有望迎来毛利与销气量双升

发布时间:2013-09-03    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2013年半年度报告,2013年上半年实现营业收入20.38亿元,同比增长4.2%;实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长19.94%;对应每股收益0.21元。业绩符合我们及市场的预期。

二、分析与判断

业绩符合预期,销售费用大幅增长,管道运输业务毛利率下降。公司业绩符合我们及市场的预期。公司2013年上半年销售费用338万元,大幅增长68.68%,增长的主要原因是报告期公司增加了与销售职能相关职工薪酬等费用,显示公司增加市场开拓力度的决心。公司主营的管道运输业务毛利率为55.17%,同比下降6.19个百分点,主要原因是管输相关材料等相关费用的增加所致。

天然气调价方案对公司业绩影响较小,管输价格有上调可能。因公司主营业务未天然气管道输送业务,所以本次发改委天然气调价方案对公司业绩影响较小,但长期来看,对公司开发新客户造成一定影响。公司垄断了陕西省天然气长输管道市场。目前公司建成天然气长输干线10条,总里程超过2600km,年输气能力达到130亿m3。随着管输成本的不断上升,公司管输价格有上调的预期,对公司形成利好。

公司获资源配置量达140亿方/年,气源充足。公司作为气源地省属天然气企业,在气源配置方面具有优势。公司获得的年天然气资源配置量达到140亿方,相对于2012年公司27.9亿方的销量,公司销气量有较大的增长空间。

陕西天然气需求有望快速增长。国家及陕西省推动一些列清洁能源利用政策,将推动天然气需求的增长。按照“气化陕西”工程(二期)以及陕西省能源十二五发展规划,到“十二五”末,陕西天然气消费量达到150亿方。按此计算,今后5年全省天然气市场需求增速将不低于每年20%。

受益长输管网超前建设,公司有望迎来毛利与销气量双升。十二五期间,公司着力构建七纵、两横、一环、两枢纽,以7座CNG市场组团辐射周边的天然气供应系统,新增天然气长输管道2200km,总里程超过4000km,年销气量有望达到50亿方,较2012年增长85%以上。近几年公司加快了长输管网的建设,资本开支较大,压制了公司近两年的业绩。未来随着长输管网利用率的提高,公司长输毛利有望逐步回升到正常水平,如未来公司长输管线利用率达到75%左右,公司输气量可达100亿方,按照2010年0.18元/方的净利测算,公司净利润将达到18亿元,对应目前股价PE仅5.3倍。

风险提示:公司天然气销量不达预期。

三、盈利预测及投资建议。

预计公司2013~2015年每股收益分别为0.31元、0.40元、0.52元,对应2013~2015年PE分别为30倍、23倍、18倍,虽然短期业绩受压,但公司销气量进入快速增长期,未来成长空间较大,维持“强烈推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称