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公用事业重点公司2016年年报业绩前瞻:电网及燃气盈利向好,火电业绩压力开始显现

发布时间:2017-02-06    研究机构:申万宏源

2016年全社会用电增速5%,同比提高4.5个百分点,第二产业对用电增速贡献较大。2016年全社会用电量约5.9万亿kWh,同比增长5%,较2015年同比增加4.5个百分点。第一、二、三产业和居民生活用电量同比增速分别为5.35%、2.88%、11.21%和10.84%。其中,第二产业对全社会用电量增长的贡献度最高,达42%。

2016年全国天然气消费同比增长6.6%,进口量高增,对外依存度持续攀升。2016年全国天然气产量为1371亿m3,同比增长1.5%;天然气进口量721亿m3,同比增长17.4%,对外依存度达35%;天然气消费量2058亿m3,同比增长6.6%。对比上年同期,产量增速回落4个百分点,进口增速高增11个百分点,消费增速提高约1个百分点。

区域电网及部分燃气企业盈利趋好,火电业绩普遍负增长。根据我们预计的年报业绩数据,分行业看:(1)电改推动区域电网公司积极寻求区外扩张及产业链延伸,电网公司业绩普遍实现正增长。(2)受2015年底气价下调刺激和16年初旺季消费增速回升的影响,燃气下游分销企业业绩增速明显。(3)水电公司受益来水偏丰,发电量高增长,受电价调整等因素影响部分公司业绩同比下滑。(4)火电承压电价下调、煤价大幅上涨、发电效率下降等多重因素,业绩基本表现为负增长。

我们预计公用事业行业重点公司2016年年报业绩情况如下:(1)同比增长超过50%的公司预计有5家。长江电力(82%,资产注入+来水偏丰),乐山电力(82%,资产收购,非经常性损益增加),中天能源(66%,收购海外油气资产,天然气分销业务快速增长),韶能股份(64%,水电和新能源汽车业务高速增长),文山电力(53%,直供电比例增加,资产减值大幅减少及投资收益扭亏为盈)。(2)业绩同比增长10%~50%的公司预计有6家。广安爱众(29%,主营增长+收到保险赔付),中国核电(22%,新机组投产),湖北能源(20%,来水偏丰+新增机组),湖南发展(18%,来水偏丰),国电电力(18%,上期参股国电科环大幅计提减值导致低基数),深圳燃气(17%,气量增长、LPG扭亏)。(3)业绩同比增长0~10%的公司预计有6家。红相电力(7%),嘉化能源(7%),国新能源(7%),南京公用(6%),郴电国际(3.5%),桂冠电力(0.2%)。(4)预计业绩负增长的公司以火电企业为主:川投能源(-8%,电价下浮),陕天然气(002267)(-8.75%,下调管输费),涪陵电力(-9.9%,上期确认减持东海收益本期没有),申能股份(-12%),节能风电(-20%),国投电力(-20%),建投能源(-25%),上海电力(-30%),皖能电力(-39%),华能国际(-42%),桂东电力(-46.8%,主营扭亏为盈,上期确认的国海减持收益本期没有),内蒙华电(-50%),黔源电力(-65%,电价下调,来水偏枯),粤电力A(-69%),吉电股份(-89%),大唐发电(-193%,剥离煤化工资产),甘肃电投(-408%),天沃科技(-1886%,计提坏账准备导致亏损,中机电力17年起并表)。(5)业绩扭亏或减亏的公司有1个:百川能源(百川燃气借壳导致业绩扭亏)。

投资观点:

电改持续深化,国网明确17年配网投资方向,增量配电网市场放开,继续看好配网运营及工程设备类公司。电改不断深化,配售电市场全面放开,增量配电网首批105个试点项目已落地,投资引入PPP模式。看好工程设备类企业投资弹性,推荐天沃科技、许继电气、北京科锐;看好运营类企业的复制空间,推荐桂东电力、涪陵电力、郴电国际、文山电力。

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